هل سيتمكن المستثمر العادي من التغلب على السوق والتنافس مع المهنيين؟

تمت مقارنة الفرص المتاحة للهواة والمهنيين من قبل إيلينا تشيركوفا ، مرشحة العلوم الاقتصادية ومصرفي استثماري. إنها لا تناقش فقط ما إذا كان الشخص العادي سينجح في تكرار نجاحات الملياردير وارين بافيت ، ولكنها تسلط الضوء أيضًا على الأساليب التي يمكن اقتراضها من مستثمرين مشهورين.

صدر كتاب جديد بعنوان "قيمة الاستثمار في الأشخاص والمبادئ" من تأليف تشيركوفا من قبل دار النشر "Alpina Publisher". Lifehacker تنشر الفصل 13.

---

لنفترض أننا تعلمنا كل شيء يقدر يكتبه المستثمرون وقررنا أن نحاول استثمار أنفسنا. هل يمكن للمستثمر العادي أن يكون قادرًا على ذلك إدارة صندوق أو ، مثل بافيت ، شركة للتغلب على السوق؟ السؤال الثاني - أي من مبادئ القيمة يمكن للمستثمرين الاقتراض وما الذي يمكن تحويله إلى دولة أخرى وزمان آخر؟ بعد كل شيء ، كتب المستثمرون في أوقات مختلفة وعن بلدان مختلفة. لنبدأ بالسؤال الأول.

لن تكون كل الحيل متاحة. على سبيل المثال ، بيركشاير بيركشاير هاثاواي ، شركة أمريكية قابضة يديرها وارن بافيت. كونها شركة تأمين ، فهي لا تتحمل عمليا ديونًا تقليدية ، علاوة على ذلك ، فهي تتمتع برافعة مالية ورخيصة جدًا. الحقيقة هي أن عليها التزامات لمدفوعات التأمين ، والتي تمثل ديونها. بالنسبة لشركات التأمين ، يتم احتساب تكلفة زيادة الديون على أنها الفرق بين المدفوعات والأقساط لسنة معينة ، مقسومة على الأقساط.

إذا تجاوزت الأقساط المدفوعات في عام معين ، فعندئذٍ تكون تكلفة الدين في تلك السنة سلبية. على سبيل المثال ، إذا تم تحصيل أقساط بقيمة 100 مليون دولار ، وتم سداد مدفوعات بقيمة 95 مليون دولار ، فإن تكلفة الدين ستكون -5٪ سنويًا.

بافيت ، كونه شركة تأمين حذرة للغاية ولا تتخلص خلال فترات انخفاض أسعار التأمين ، يجذب الديون في الغالب بمعدلات أقل من الخصم أو حتى سلبية. يتم تحديد أداء أسهم Berkshire أيضًا بواسطة الربحية رأسمالها المقترض.

يتبع ذلك شراء شركات بأكملها ، لكن المستثمر العادي لا يستطيع تحمل ذلك. لكن في الإنصاف ، يجب أن أقول إنه لا توجد حسابات توضح كيف حقق بافيت ربحية أعلى - بحلول ملف استثمارات أو استراتيجية.

بالطبع لن يتمكن المستثمر العادي من تكرار ذلك لأنه لن يحصل على قرض بمثل هذه المعدلات.

شراء شركات مفلسة من نفس السلسلة. هنا لا يتعلق الأمر بالمال فحسب ، بل يتعلق أيضًا بمنصب القاضي المفلس. إذا كنت ترغب في الاستثمار في الأوراق المالية المتداولة علنًا لشركة ما في مرحلة الإفلاس ، فهناك بعض الصعوبات هنا أيضًا: الربحية تعتمد إلى حد كبير على سرعة ونتائج إجراءات الإفلاس ، والتي لا يمكن تقديرها بشكل صحيح إلا بمساعدة محامون أمريكيون.

هذه القبعة ليست حسب سينكا. ومع ذلك ، كما أشار مارتي ويتمان بجدارة ، فقد جاء جميع المستثمرين ذوي القيمة العالية اليوم للاستثمار فيها إفلاس. ومرة أخرى - لم يحسب أحد ربحية استثمارات بافيت في الشركات المفلسة ، إلا إذا فعل ذلك بنفسه ، لأن البيانات الخاصة بذلك في التقارير ليس كافي.

وبنفس الطريقة ، لن نتمكن من جني الأموال من صفقات السمعة ، كما يفعل بافيت. بالنسبة لبافيت ، تلعب السمعة دورًا مزدوجًا على الأقل. أولاً ، يعتبر بيع الأعمال إلى بافيت أمرًا مرموقًا. أنت جزء من نادي خاص من أصحاب الملايين الذين باعوا الشركة إلى بافيت ، ويمكنك حتى كتابة كتاب كيف قمت ببيع أعمالي لوارن بافيت. مثل هذا الكتاب موجود بالفعل ، لكن لم يكن ليشتريه أحد لولا اسم المشتري. لكن الشهرة لها ثمن: وفقًا لحساباتي ، تقدم Oracle of Omaha في المتوسط ​​20٪ أقل للشركة المستحوذ عليها من المشترين المحتملين الآخرين.

صحيح ، عند إجراء صفقة شراء لشركة خاصة ، يوافق بافيت أيضًا أخلاقياً على شيء ما: عادةً ما تكون هذه ضمانات بالفصل المالك ، الذي يصبح من المالك مديرًا مستأجرًا ، ويحتفظ بجميع صلاحياته ووظائفه ، وهكذا مثل هذا. في بعض الأحيان ينتهي بشكل سيء. اعترف بافيت ذات مرة أنه ، في محاولة للوفاء بوعوده ، احتفظ بمدير يعمل معه مرض الزهايمر وطرده بعد فوات الأوان.

مرة أخرى ، لا أحد يعرف ما إذا كانت حدود بافيت تفوق خصم 20٪. في رأيي لا ، لكن هذا مجرد افتراض.

ثانيًا ، يُطلب من بافيت أحيانًا التصرف كفارس أبيض يحمي الشركة من استيلاء معادٍ. بعد كل شيء ، هو معروف بحقيقة أنه لا يقوم بعمليات استحواذ معادية ، أو بالأحرى ، كان الاستيلاء على بيركشاير ، الذي تم الانتهاء منه في عام 1965 ، هو الأخير في هذه السلسلة. هناك تفضيلات لهذه الحماية.

غالبًا ما يكون هناك خلاف بين الصحفيين حول ما إذا كان بافيت قد حصل على أوراق مالية معينة - غالبًا ما تكون قابلة للتحويل سندات - بشروط أفضل من شروط السوق. رأيي هو أنه حتى لو كانت الظروف المالية تعتمد إلى حد ما على السوق ، فإن الفرصة ذاتها لعقد صفقة حصرية هي بالفعل ميزة.

لن نكون قادرين على التنافس مع بافيت من حيث الوصول إلى المعلومات. لا أقصد اللعب من الداخل على الإطلاق. أحد الكتب الشهيرة حول كيفية تحويل الدولار إلى مليار ، "كيف يفعله وارين" ، يقترح الذهاب إلى متجر إلكترونيات و اسأل المستشارين عن الأجهزة المنزلية الأفضل للتحقق من أفكارك الاستثمارية إذا كنت ترغب في الاستثمار فيها الشركات المصنعة.

يمكن أن يطلب بافيت نصيحة من بيل جيتس ، على سبيل المثال ، وهو ما يفعله. لذلك ، من المعروف أن بافيت كان مهتمًا بآفاق Eastman Kodak من Gates في عام 1991 ، على الأرجح في إشارة إلى بداية العصر الرقمي. رد جيتس بأن الشركة ليست مستأجرة. أدرك السوق ذلك في وقت لاحق - كانت ذروة أسعار الأسهم في عام 1996 (أفلست الشركة في عام 2012).

أي من أصدقائك ومعارفك لديه مثل هذه البصيرة للمستقبل؟

عامل مهم آخر هو البلد الذي نعيش فيه. قال بافيت عدة مرات ، وليس فقط لأسباب تتعلق بالصلاحية السياسية ، إنه مدين بثروته للاقتصاد الأمريكي ، وإذا كان قد ولد في الهند ، فلن ينجح. كما قال إنه يؤمن بالاقتصاد الأمريكي. ولأننا نعيش في روسيا ، فإننا نفهم هذا البلد وآلياته الاقتصادية أفضل من التفاصيل الأمريكية. لذلك ، سيكون من الأسهل بالنسبة لنا الاستثمار في اللغة الروسية سوق الأوراق المالية.

ولكن هل لها نفس احتمالية السوق الأمريكية ، أحد أفضل الأسواق في العالم وبالتأكيد أفضل سوق كبير؟ عبّر بافيت عن نفسه بشكل لا لبس فيه في هذا الصدد بأفعاله وكلماته. يستثمر أيضًا خارج الولايات المتحدة ، بما في ذلك الأسواق الناشئة: على وجه الخصوص ، فهو معروف باستثماراته في شركات من المملكة المتحدة وفرنسا وألمانيا وسويسرا وإسرائيل وكوريا والصين. لم يستثمر فلسا واحدا في روسيا. […]

أتذكر كيف نشرت مجلة SmartMoney ، الموجودة في السوق الروسية ، في كل عدد عنوانًا ، الذي اختبر فيه ما إذا كانت شركة عامة روسية معينة ستلائم معايير استثمار وارين بافيت. لقد نجح في بعض الأحيان في عدم النجاح ، ولكن في كثير من الأحيان نعم.

تم الحصول على الجواب "نعم" بسبب حقيقة أن الصحفيين باستمرار لم يتضمنوا معيار الاختيار الرئيسي أهداف الاستثمار، وهو ما قاله بافيت في المقام الأول: "هل إدارة الشركة واضحة تمامًا ، هل تتم سرقة أموال المساهمين؟"

وفقًا لبوفيت ، إذا حدث هذا ، فإن هذا العامل سوف يفوق كل الآخرين وسيعاني المساهمون في النهاية. في ذلك الوقت ، بدت لي تحليلات SmartMoney مضحكة وغبية للغاية ، لكنها في الحقيقة قصة حزينة للغاية.

مع كل هذا ، يمكننا استعارة العناصر الرئيسية لاستراتيجية المستثمرين ذوي القيمة ، ولكن مع تحذير واحد. عندما بدأت مع بافيت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، اعتقدت أنني كنت أعمل على كيفية جني الكثير من المال. بعد عدة سنوات من الدراسة ، أدركت أنني كنت أعمل في موضوع مختلف: كيف أكسب ما يستحق وكيف لا أخسر الكثير. والثاني مهم للغاية أيضًا.

يقترح بافيت نفسه التركيز على هذا: مبدأه هو محاولة عدم خسارة أي من الاستثمارات ، لأن هذا هو ما يخفض الربحية الإجمالية.

ومع ذلك ، فإن موضوع هذا الفصل أوسع إلى حد ما من مسألة لماذا نحن ، كمستثمرين عاديين ، أسوأ من عباقرة السوق المالية. كنا نتحدث بشكل عام عن أي من استراتيجيات المستثمر القيمة يمكن الاقتراض منها وأيها غير ممكن. الإجابة العامة على هذا السؤال هي أنك لست بحاجة إلى استعارة أفكار محددة حول بلد أو صناعة أو شركة معينة. كل شىء يتغير سريع جدا.

مثال بسيط. حرفيًا في أكتوبر 2019 ، اكتشفتُ سوقًا بلدًا تم التقليل من شأنه وفقًا لمعايير اليوم - كوريا ، التي P / E. كان فقط حوالي 12. بينما كنت ذاهبًا للاستثمار ، نما إلى 17 عامًا ، وكانت فكرة الاستثمار فاسدة.

بل إن الوضع مع الشركات أسوأ: ليس فقط يمكن أن يتغير السعر ، ولكن أيضًا آفاق العمل وحتى الانتماء الصناعي. دراسة حالة وارن بافيت التي لا تستثمر في شركات التكنولوجيا. في عام 2011 ، لسبب ما ، بدأ في شراء أسهم شركة IBM. تبع ذلك سؤال على الفور من الصحفيين الذين تعلموا شعاره عن شركات التكنولوجيا. أجاب بافيت أن شركة IBM ، التي كانت في يوم من الأيام شركة تكنولوجيا ، أصبحت الآن مجرد مزود خدمة. تبين أن هذا الاستثمار هو أحد أكثر الاستثمارات غير الناجحة ، والتي لا يملك بافيت سوى القليل منها. ربما لأنه غير ناجح لأن شركة التكنولوجيا الفائقة لم تعد كذلك؟

الجواب على سؤال ما هو محمول وما هو غير معقد للغاية. في رأيي ، جميع المبادئ العامة التي هي أقرب إلى علم النفس أو نهج المستثمر للاستثمار بشكل عام والتي نادراً ما أتطرق إليها في هذا الكتاب قابلة للتحويل. بالنسبة لبوفيت ، هذه ، على سبيل المثال ، دراسة شاملة للقضية ومستقلة ، دون النظر إلى الحشد ، الإجراءات.

احتفظ المبدأ الرئيسي لاستثمار القيمة بأهميته - عدم الاستثمار في الشركات ذات الأسعار المتضخمة لمجرد أن قيمة أسهمها تزداد. نعم ، يمكنك كسب الكثير في الوقت الحالي ، ولكن يمكنك أيضًا أن تخسر المال إلى الأبد. ربما يكون الاستثمار مع التركيز على القيمة العادلة هو أهم شيء يجب أن نقترضه من المستثمرين ذوي القيمة.

من المهم أن نفهم أن هذا المبدأ قد لا يتعارض على الإطلاق مع مشتريات الأسهم سريعة النمو باهظة الثمن: يمكن تقييمها بشكل عادل أو حتى التقليل من شأنها مع الأخذ في الاعتبار النمو المستقبلي. لينش بيتر لينش ممول ومستثمر أمريكي. كان مسؤولاً عن صندوق الاستثمار ماجلان. قال مرارًا وتكرارًا أن المستثمر يمكنه زيادة أمواله عدة مرات من خلال الاستثمار في Walmart أو Microsoft حتى بعد عدة سنوات من الاكتتاب العام.

الحيلة هنا هي أن هذه الأمثلة أصبحت متأخرة.

وهذه أمثلة على الشركات التي فازت بالمنافسة في مجالها ، على الرغم من أن هذا المجال ، أي السوق ، ضخم ، ليس مكانًا ضيقًا ، حدوده محدودة.

تتضح حقيقة أنه من الصعب التخمين بدون تلميحات الإدراك المتأخر من حقيقة أنه في سبتمبر 2003 ، كان بيل روان ، الذي بمجرد الاستثمار في Walmart وإجراء استثمار جديد في سلسلة صيدليات Walgreens ، قال إن الأحرف الثلاثة الأولى من أروع بائعي التجزئة في الولايات المتحدة هي W و A و L. كان هذا أيضًا فكرة متأخرة: ارتفعت أسهم Walgreens خمسة أضعاف من 1995 إلى 2003. وماذا عن اليوم؟ كانت أسهم الشركة تقريبًا حيث كانت في عام 2003. حصل المستثمرون فقط توزيعات ارباح الربحية العالية (تقترب من 5٪) الآن فقط وكانت أقل بكثير في السنوات السابقة.

ومع ذلك ، إذا راهنت على الفائزين ، حتى لو كانت باهظة الثمن ، يمكنك الفوز ، لأن نموهم ، في الواقع ، يمكن أن يكون أكبر مما كان متضمنًا في سعرهم. روان مناسبة هنا: القيمة والنمو ليسا فئتين مختلفتين من الاستثمار ، والنمو مجرد معلمة لمعادلة القيمة.

وفقًا لذلك ، إذا قررنا بالفعل أننا على استعداد للاستثمار في الأسهم ذات معدل نمو مرتفع لصافي ربح السهم ، فلا يمكننا تقييد المقاييس الكمية للرخص والتكلفة المرتفعة. على سبيل المثال ، تجاهل حقيقة أن روان باع دائمًا الأسهم تقريبًا عندما وصل السعر إلى الربحية إلى 12. قيل هذا في عام 1981 عندما كان السهم رخيصًا.

في الوقت نفسه ، تعتبر متطلبات مشاركات الجودة وثيقة الصلة بالموضوع. فقط عندما ترى مطالب جراهام بنيامين جراهام خبير اقتصادي أمريكي شهير ومستثمر محترف. معروف باستراتيجيته الاستثمارية القيمة. للنمو ، فإن الشركات متواضعة للغاية ، تعاملها كحد أدنى أو أقل. يمكنك تعيين تلك الخاصة بك ، وأكثر صرامة. العلاقة بين تقييم المخزون والنمو المتوقع لا يمكن أن تتغير أيضًا - هذا هو الأساس رياضيات، ولا شيء آخر (سؤال آخر هو كيفية التنبؤ بالنمو بشكل صحيح).

من وجهة نظر اليوم ، فإن الأطروحة حول الرغبة في الاستثمار في الشركات التي تدفع أرباحًا مثيرة للجدل. كما قلت ، يقوم العديد من المُصدرين بشكل متزايد بتقديم مدفوعات للمساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم. هذا جيد أيضًا: عدد الأسهم المستحقة الانخفاض وزيادة الأرباح المستقبلية لكل سهم. ألق نظرة على Apple ، على سبيل المثال. عائد توزيعات الأرباح مثير للضحك ، لكن الشركة بانتظام وبكميات كبيرة تشتري الأسهم من السوق. وأرباح السهم تنمو بشكل أسرع بكثير من أرباح الشركة.

أعتقد أن الخيار الأقل قابلية للتنقل هو اختيار الصناعات للاستثمار فيها.

ربما تكون القضية الأكثر إثارة للجدل هي موقف بافيت ولينش من الاستثمار في التكنولوجيا. أثار كلاهما نفس الحجج المعارضة ، والتي تتلخص في حقيقة أن آفاق تقنية معينة يصعب التنبؤ بها ويمكن لتقنية واحدة أن تغير الأخرى على الفور. يضيف لينش أنه إذا كنت قد استثمرت في سلسلة مطاعم ، فسترى تهديدًا يقترب ، لأن بناء سلسلة جديدة ليس عملاً سريعًا.

في الوقت نفسه ، أشار لينش في إحدى خطاباته إلى Microsoft كإجراء جيد ، وقام بافيت برهان كبير على آبل (حصة آبل في رسملة بيركشاير تزيد عن 20٪) ، بعد أن أعلنت مؤخرًا أنها تأسف لأنها لم تذهب من أجلها ابكر. هل هذه الأمثلة استثناء من القاعدة؟ من الصعب القول. يمكن أن يشير لينش إلى حقيقة أن Microsoft هي في الواقع احتكار (لم يتم تفكيكه). كان بإمكان بافيت أن يقول عن شركة آبل ما قاله ذات مرة عن شركة آي بي إم: إن شركة أبل ليست شركة تكنولوجيا بقدر ما هي شركة تسويق ، وهي تبيع حلم. وحقيقة أنها رائدة في مجال التكنولوجيا قد لا تلعب الدور الأكثر أهمية في نمو المبيعات.

أعتقد أنه عندما يتعلق الأمر بقطاع التكنولوجيا ، يمكن للمستثمر أن يشغل على الأقل منصبًا وسيطًا: الاستثمار في شركة تكنولوجيا عندما تصبح رائدة واضحة في سوقها.

لدى Lynch مثال على الاستثمار في Microsoft: إذا استثمرت فيه بعد ثلاث سنوات من الاكتتاب العام ، فإنك لا تزال تكسب 10 مرات أكثر. (هذا المثال لا يتعلق بالتكنولوجيا ، فهو يقول الشيء نفسه عن وول مارت). وقد قال ذلك منذ سنوات عديدة. الآن سيكون هذا حوالي 400 مرة أكثر. أعتقد أنه يمكن أن يفعل الشيء نفسه الآن ، لكن يمكن أن تكون كل من Apple و Amazon مثالين.

إذا كنت تريد فجأة التنافس مع بافيت ، فإن "الاستثمار في القيمة" هو وسيلة رائعة لذلك فهم استراتيجيته وتجنب الأخطاء التي تحدث ليس فقط للمبتدئين ، ولكن أيضًا من ذوي الخبرة المستثمرين.

لشراء كتاب